农药行业研究报告:供给格局持续改善、景气周期有望延续

2022-09-09 09:46:12 江苏省企业技术改造协会 20

1.概况:保障粮食供应,市场规模巨大


1.1.不可或缺的农资品,市场规模持续上升

农药是确保粮食供应的重要生产资料。农药是指农业、林业、卫生等领域上用于防治病虫害以及调剂植物生长的化学药剂。按照用途的不同,可划分为作物用农药和非作物用农药,其中作物用农药又可细分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂和其他。作为重要的农业生产资料,农药在保障粮食安全方面发挥着重大的作用。

全球农药市场规模巨大,以作物用农药为主。2010-2020 年,全球农药市场规模从 2010 年的 460.1 亿美元上升至2020 年的698.9 亿美元,年均复合增长率为 4.01%。在 2010-2020 年中,2010-2014 年农药市场规模持续上升,2015-2016 年世界经济复苏乏力,农产品价格下滑,导致全球农药市场规模有所下降。2017 年以来,全球农药市场规模再次提升,并呈现上涨的趋势。全球农药以作物用农药为主,2020 年全球作物用农药市场规模为620.4 亿美元,占全球农药市场总规模的比例为88.8%。

作物用农药产品种类丰富。作物用农药以除草剂、杀虫剂和杀菌剂为主,2020 年除草剂、杀虫剂和杀菌剂市场规模占作物用农药市场规模的比例分别为 44.2%、25.3%、27.1%。其中除草剂代表性产品有草甘膦、草铵膦和麦草畏等;杀虫剂代表性产品有吡虫啉、拟除虫菊酯类等;杀菌剂代表性产品有代森锰锌、嘧菌酯等。

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亚太地区为作物用农药的最大销售市场。农业是亚太地区多个国家的支柱产业,2020 年亚太地区作物用农药市场规模为192.41 亿美元,占全球作物用农药市场规模的 31%。其次是拉美、欧洲和北美,分别占全球作物用农药市场规模的 25.9%、20.6%和 18.6%。细分来看,巴西是全球第一大农药市场,2020 年作物用农药销售规模为113.09 亿美元。其次为美国和中国,2020 年作物用农药销售规模分别为 84.6 亿美元、78.2 亿美元。

1.2.上游主要为化工原料,研发、销售利润高

农药上游为化工原料,下游主要应用于农林牧和防护卫生。农药上游化工原料主要包括煤炭、天然气、磷矿石、钾矿石等,通过气化、酸化、精制提纯等加工方法制得甲醇、黄磷、煤焦油和硫酸等中间产品,进而合成农药原药。作为需求相对刚性的产品,农药可以应用于农业和非农业领域,其中非农领域包含家用、林业、牧业等,对于防治病虫害、保证丰产丰收有着重要作用。 农药生产环节主要包括中间体、原药和制剂。农药中间体是将两种或两种以上物质结合在一起得到的中间介质,包括亚氨基二乙酸、呋喃、书碳酸等。原药为发挥药效的活性成分,由各类农药中间体或基础化工产品制备而来。制剂是将原药进行复配、稀释和包装得到的最终产品,能够直接应用于农业生产。

农药产业链盈利集中在创新药研发和终端制剂销售。农药产业链利润分配主要集中在微笑曲线两端。农药属于精细化工产品,专业化程度较高,在研发、生产、应用服务领域均具有较高的发展壁垒。从研产销角度来看,农药可以分为创新药、仿制药、中间体和制剂,价值集中在研发和销售,即创新药和制剂,微笑曲线明显。

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1.3.中国原药生产领先,农化行业集中度高

农药产业链呈现全球分工格局。在农药产业链内部,中国凭借成本优势,集中于中间体的定制化加工和仿制药的生产,处于产业链中间环节。国际农化巨头在研发、销售环节具有显著的竞争优势,处于产业链两端环节。国际农化巨头大多选择从中国、印度等国家进口原药和中间体,将更多资源投入在研发和分销环节上,充分发挥其在登记、品牌以及渠道建设上的优势。 中国具有显著的加工制造优势,为原药生产大国。受益于加工成本低、生产设施齐全等优势,我国在产业链分工深化的过程中逐渐发展成为全球最大的农药原药生产基地。此外,随着环保政策趋严、落后产能被淘汰,我国优质龙头企业不断做大做强,全球竞争力进一步增强,制造大国地位更加稳固。2021 年我国农药原药产量为 249.8 万吨,同比增长16.3%。同时作为全球最大的农药出口国,海关数据显示,2021 年我国农药出口量为220.2 万吨,出口占比达 88.2%。

全球农药市场集中度高,国际农化巨头占据主要市场份额。自2017年并购浪潮掀起后,全球农药行业集中度不断提升,呈现出中国(先正达集团)、欧洲(拜耳、巴斯夫)、美国(科迪华)三分天下的竞争格局。2020年前四大农化企业在全球植物保护产品市场份额占比合计达67%,其中先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华的市场占有率分别为24%、20%、12%、11%,占据较大的市场份额。


2.供给:行业格局正改善,高效低毒受青睐


2.1.除草剂:供给逐渐趋紧,产能集中度提高

2.1.1.草甘膦:环保政策趋严,国内新增产能有限

草甘膦是全球最大的除草剂品种,下游应用广泛。草甘膦是一种广谱灭性除草剂,具有高效、广谱、低毒等特性,属于有机磷类除草剂,能够抑制 EPSPS 合酶的活性,导致植物死亡。随着耐草甘膦转基因作物的商业化种植推广,草甘膦需求量大幅增长,逐渐发展成为全球第一大除草剂品种。根据世界农化网数据,2020 年草甘膦市场规模占全球除草剂市场规模的 23%,是全球最大的除草剂品种。草甘膦下游广泛应用于大豆、非农、果蔬、玉米等防除杂草领域。其中大豆使用量占比最大,2019 年达26.5%。

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草甘膦生产工艺以 IDA 法和甘氨酸法为主。根据合成IDA(亚氨基二乙酸)原料的不同,IDA 生产路线可以划分为氢氰酸和二乙醇胺路线,前者以亚氨基二乙腈为原料合成 IDA,后者以二乙醇胺为原料合成IDA。之后 IDA 与甲醛、三氯化磷反应生产中间产物双甘膦,再通过氧化反应制备草甘膦。甘氨酸法生产工艺以亚磷酸二甲酯、甘氨酸、多聚甲醛为原料,生产草甘膦以及副产品氯甲烷。氯甲烷可回收用于生产有机硅。相较于甘氨酸法,IDA 法环保性更高。我国草甘膦生产工艺以甘氨酸法为主,国际生产工艺以 IDA 法为主。 我国为草甘膦供应大国,短期内新增产能有限。2020 年全球草甘膦产能约为 104 万吨,其中国内产能占比达 64.4%,国外产能占比为35.6%。2017-2021 年国内草甘膦产能保持稳定。目前环保政策趋严,草甘膦供给端政策审批限制严格,根据百川盈孚数据,目前已披露的新增产能仅有内蒙古兴发科技有限公司的 5 万吨。草甘膦新增产能有限,供给格局改善。

环保政策趋严,草甘膦落后产能持续出清,行业集中度提升。草甘膦生产过程污染严重,对磷元素的利用率较低,且过去产能过剩矛盾突出。2016 年国家推行化工行业供给侧改革,叠加严厉的环保督察,草甘膦落后产能逐步淘汰。此外,2019 年国家出台“三磷”整治政策,进一步加快了草甘膦落后产能出清。近年来,多家环保不达标的中小草甘膦生产企业已关停或者被并购。根据杨益军在《2021 年全球氨基酸类除草剂发展概况和趋势综述》一文中分析,我国草甘膦生产企业已缩减至10 家左右,产能主要集中于头部企业。截至 2022 年,国内草甘膦产能CR5 为65.8%。

2.1.2.草铵膦:中国产能快速提升,产量有所下降

草铵膦高效、广谱、低毒,为全球第二大除草剂品种。草铵膦是一种高效、广谱、低毒的非选择性除草剂,具有上下行传导且不伤及植物根部的优良性能,能够抑制植物体内谷氨酰胺合成酶活性,干扰植物代谢,致使植物死亡。随着抗草铵膦转基因作物在各大洲的商业化推广种植,草铵膦逐渐发展成为全球第二大转基因作物除草剂,市场规模稳步提升。根据杨益军在《2021 年全球氨基酸类除草剂发展概况和趋势综述》一文中分析,截至 2020 年底,全球草铵膦市场规模为 10.5 亿美元,位列除草剂品种第2位。目前草铵膦广泛应用于水稻、小麦、玉米、甜菜、烟草、大豆、棉花、甘蔗等 20 多种作物中。 草铵膦生产工艺以热裂解-ACA 法、铝法-Strecker 法和格式-Strecker法为主。热裂解-ACA 法以甲基二氯化磷(MDP)为原料,采用完全连续化的工艺,固废量少、成本最低,但对工业装备要求高。格式-Strecker 法采用间歇化的工艺,废水量大、成本最高,但工艺简单。铝法-Strecker 法采用半连续化的工艺,固废量大、成本较低。鉴于制备MDP 的技术壁垒,目前应用热裂解-ACA 法的企业为拜耳、巴斯夫,国内企业普遍采用格式-Strecker法。。

近年来草铵膦产能释放加速,但产量有所下降。产能方面,2017-2021年国内草铵膦产能逐步上升,从 2017 年的1.8 万吨上升至2021年的4.6万吨,年均复合增长率达 27.3%。产量方面,2019 年以来,国内草铵膦产量逐年下降,从 2019 年的 2.1 万吨下降至 2021 年的1.7 万吨,下降0.4万吨,降幅为 18.7%。2021 年 6 月利尔化学发生管道闪爆事故,绵阳生产基地停产,导致 2021 年草铵膦行业整体开工率较低。

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2022 年国内计划新增草铵膦产能 1.7 万吨。目前已披露的草铵膦新增产能包括宁夏新安科技有限公司 0.6 万吨、河北威远生物化工有限公司0.5万吨和国内其他企业 0.6 万吨,合计达 1.7 万吨,占2021 年底总产能的37%,产能规模有望进一步扩大。

2.1.3.麦草畏:具有技术壁垒,行业集中度高

麦草畏为选择性除草剂,主要应用于禾本科作物。麦草畏在土壤中能被微生物分解,属于高效、低毒、选择性好的安全除草剂,且具有杀草力强、药效迅速、用量少、持效适中、经济效益高等特点。此外,麦草畏通过与其他除草剂混配使用还可扩大杀草谱以及减少用量,提高对麦苗的安全性。麦草畏被广泛应用于禾本科作物,主要包括小麦、玉米等。麦草畏生产工艺以二氯苯法和三氯苯法为主,具有较高的技术壁垒。在二氯苯法生产工艺中,2,5-二氯苯胺经过重氮化、水解,收率高达88.3%,且原料易得,实验条件温和,产品纯度好,是一条比较经济实用的合成路线。在三氯苯法生产工艺中,1,2,4-三氯苯的水解反应条件苛刻,原料不易得或易产生副反应,产生难以分离的异构体,但该工艺路线短、成本较低。成熟的麦草畏合成工艺具有较高的技术壁垒以及环保壁垒,行业新进入者较少。目前国内主要的生产厂家扬农化工采用二氯苯法工艺,长青股份采用三氯苯法工艺。

麦草畏行业集中度较高。麦草畏生产的技术壁垒较高,投资额大且生产过程较为危险,新企业进入门槛高,因此麦草畏产能主要集中于头部企业,产能增加也主要来自已有厂商。目前国内麦草畏产能居前列的企业主要有扬农化工、长青股份,国外主要为巴斯夫。根据各公司公告,2021年扬农化工拥有 2 万吨产能,是全球最大的麦草畏供应商;长青股份拥有1.1万吨产能。

2.2.杀虫剂:落后产能逐步出清,低毒高效趋势明显

2.2.1.吡虫啉:产量逐年下降,供给持续收紧

吡虫啉为新烟碱类超高效杀虫剂。吡虫啉具有广谱、高效、低毒、低残留的特性,并有触杀、胃毒和内吸等多重作用。吡虫啉一经推出便迅速占领市场份额,市场规模一直位于领先地位。吡虫啉主要用于防治刺吸式口器害虫,包括蚜虫、飞虱等,下游主要应用于大豆、小麦、果蔬、水稻、玉米、棉花等农作物。 吡虫啉生产工艺以环戊二烯法为主。双环戊二烯路线是以环戊二烯、丙烯醛为原料的合成路线,这是唯一一条由小试技术在国内中试并工业化生产,并逐步走向成熟的工艺路线。此工艺采用的所有原材料都可在国内采购,各步工序合成收率较高,比较稳定,且生产出的2-氯-5-氯甲基吡啶无异构体,纯度较高,面积法测定可达 98%以上。国内大部分厂家都采用双环戊二烯路线生产吡虫啉。

吡虫啉产能稳定,产量逐年下降。产能方面,2017-2021 年国内吡虫啉产能均为 1.8 万吨,保持稳定。产量方面,2016 年开始第一轮中央环保督察,2018 年起实施《中华人民共和国环境保护税法》、修订版《中华人民共和国水污染防治法》。受环保因素影响,部分吡虫啉厂商处于停产或者低负荷状态。2018 年以来,国内吡虫啉产量逐年下降,从2018年的1.3万吨下降至 2021 年的 0.7 万吨,下降 0.5 万吨,降幅为41.7%。

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2.2.2.拟除虫菊酯:高效低毒广谱,头部产能集中

拟除虫菊酯是一类合成杀虫剂,具有广谱、高效、低毒的特性。拟除虫菊酯有强力触杀作用,可以迅速渗透至害虫体内,使其瘫痪。同时杀虫广谱、残效期短,对人畜非常安全,对植物无药害、无残留。拟除虫菊酯剂型多样,包括粉剂、乳油、气雾剂、油剂、蚊香等。2019 年拟除虫菊酯占全球杀虫剂产品的市场份额为 19%,可用于防治卫生害虫、家畜害虫,在农业以及园艺上主要用于杀灭建筑害虫(如白蚁)、虱子和跳蚤等。

拟除虫菊酯可划分为农用菊酯和卫生用菊酯,产品种类丰富。农用菊酯的主要品种包括氯菊酯、溴氰菊酯、高效氯氟氰菊酯等,卫生菊酯的主要品种包括烯丙菊酯、胺菊酯、氯氟醚菊酯、Es-生物炔丙菊酯、四氟苯菊酯等。农用菊酯和卫生用菊酯的主要区别在于,农用除虫菊脂比卫生用除虫菊酯药效更高、安全级别更低,且制作农用菊酯的工艺相对卫生用菊酯更低。 高效氯氟氰菊酯、氯氰菊酯、溴氰菊酯、联苯菊酯、氯菊酯占据主要市场份额。2019 年,在全球拟除虫菊酯市场,高效氯氟氰菊酯、氯氰菊酯、溴氰菊酯、联苯菊酯、氯菊酯占比分别为22.5%、12.7%、12.3%、9.4%和7.8%,合计达 64.8%。其中,高效氯氟氰菊酯喷洒后耐雨水冲刷,易产生抗性,对刺吸式口器的害虫及害螨有一定防效。氯氰菊酯多用于公共卫生和畜牧业中防治多种害虫,如蝇、蟑螂、蚊、蚤、虱、臭虫、蜱、螨等。溴氰菊酯是菊酯类杀虫剂中对虫类毒力最高的一种,持效期长达7-12天。

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氯氰菊酯和联苯菊酯行业集中度较高。国内氯氰菊酯仅有2个厂家,分别为扬农化工和高新润农。其中扬农化工年产能为2200 吨,高新润农年产能为 1500 吨,占总产能比例分别为 59.46%、40.54%。联苯菊酯有5个厂家,分别为扬农化工、高新润农、春江润农、辉丰股份、广东立威,年产能分别为 4600 吨、2400 吨、2400 吨、1000 吨、1000 吨,占总产能比例分别为 40.35%、21.05%、21.05%、8.77%、8.77%。

2.3.杀菌剂:产品种类丰富,行业集中度高

杀菌剂的主要产品类型包括甲氧基丙烯酸酯类、三唑类、SDHI类、多作用位点-二硫代氨基甲酸盐类。根据世界农化网数据,2019 年全球甲氧基丙烯酸酯类、三唑类、琥珀酸脱氢酶抑制剂(SDHI)类、多作用位点-二硫代氨基甲酸盐类的销售额分别为 43.7 亿美元、32.1 亿美元、23.1亿美元、14.0 亿美元,占杀菌剂总销售额比例分别为23.9%、17.6%、12.7%、7.8%,是杀菌剂市场的前四强。

嘧菌酯为甲氧基丙烯酸酯类杀虫剂,行业集中度较高。嘧菌酯具有广谱、高效、低毒的特性,是一种内吸性杀菌剂,能够抑制孢子产生和菌丝体生长,广泛应用于小麦、水稻、玉米、花生、棉花以及果蔬等农作物。嘧菌酯市场规模较大,2019 年全球嘧菌酯市场规模为14.9 亿美元,位列全球杀菌剂市场第一。国内嘧菌酯行业集中度较高,目前国内前3大嘧菌酯生产厂家分别为内蒙古灵圣、江苏新河、江阴苏利,产能分别为0.5万吨、0.3 万吨、0.3 万吨,占总产能比例分别为35%、21%、21%,合计达76.9%。

代森锰锌为多作用位点-二硫代氨基甲酸盐类杀虫剂,是杀菌剂市场代表产品之一。代森锰锌具有广谱、高效、低毒的特性,是代森锰和代森锌的离子聚合农药,锰、锌微量元素对植物有明显的促壮作用,是我国果树及蔬菜产区主要的保护性杀菌剂之一,主要用于防治蔬菜霜霉病、炭疽病、褐斑病等。代森锰锌除具有广谱、低毒、低残留、高效力、多作用点的优良特性,还具有良好的混配性、耐雨水冲刷等优点。2019 年全球代森锰锌销售额为 10.80 亿美元,位列全球杀菌剂市场第二。

国内代森锰锌行业集中度较高。目前国内前3 大代森锰锌生产厂家分别为利民化工、南通宝叶化工、西安近代科技,产能分别为3 万吨、0.6万吨、0.3 万吨,占总产能比例分别为 50.85%、10.17%、5.08%。最大生产厂家利民化工既生产可用于加工成杀菌剂、除草剂或杀虫剂的代森锰锌原药,也生产代森锰锌制剂,且在效价、产品质量上优势明显。

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2021 年代森锰锌有效产能有所下降。2019 年为代森锰锌扩产大年,我国有效产能达 5.9 万吨,同比增长 51.3%。2020 年保持稳定,2021年下降至 5.3 万吨,同比下降 10.2%。


3.需求:粮食需求提升,转基因政策落地


3.1.全球:人口逐年上涨,农药需求提升

全球人口逐年增加,推动粮食需求上涨。2000-2021 年,全球人口从2000年的 61.14 亿人上升至2021年的 78.32亿人,年均复合增长率为1.25%。据世界银行统计数据,目前世界人口仍具有稳步增长趋势,至2050年世界人口有望达到 100 亿,对粮食的需求或将增长30%左右。此外,1993年以来,世界人均耕地面积逐年下降,为保持粮食的稳定供应,对粮食的生产效率提出了更高的要求。农药作为农产品生产中不可缺少的农资品,对提高粮食生产效率至关重要。因此,随着人口增长对粮食需求的增加,农药需求量有望提高。

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国际粮食价格大幅上涨,农民种植积极性增加,支撑农药需求上涨。截至 2022 年 9 月 2 日,玉米 CBOT 期货结算价为668.25 美分/蒲式耳,较2022 年初上涨 75.8 美分/蒲式耳,涨幅为12.8%;截至2022 年9月2日大豆、小麦 CBOT 期货结算价分别为 1518.5、795.25 美分/蒲式耳,较2022年初分别上涨 189.3、25 美分/蒲式耳,涨幅分别为14.2%、3.2%。粮食价格高企有望提高农民种植积极性,促进种植面积增加,进而提升农药需求。

3.2.中国:种植面积增加,需求具备刚性

2021 年我国谷物类农作物价格上涨,种植面积增加。以玉米、小麦为例,截至 2021 年末,我国玉米、小麦市场均价分别为2602 元/吨、2619元/吨,较 2021 年初分别上涨 4.9%、7.2%。谷物类农作物价格上涨推动粮食种植面积提升。国家统计局数据显示,2021 年我国谷物种植面积为15.03亿亩,同比增长 2.3%,其中玉米种植面积为6.5 亿亩,同比增长5%,小麦种植面积为 3.54 亿亩,同比增长 0.8%。

2022 年以来玉米、小麦价格仍处于上行通道。玉米价格,截至2022年 9 月 5 日,玉米市场均价报 2694 元/吨,较2022 年初上涨92元/吨,涨幅为 3.5%。小麦价格,小麦价格从 2022 年初的2617 元/吨上涨至2022年3月的 2820 元/吨,上涨 7.8%,之后有所回落。6 月以来重回上行通道,截至9 月 5 日,小麦市场均价报 2779 元/吨,较6 月初上涨3.4%。

3.3.政策:转基因政策落地,配套农药未来可期

国内转基因作物潜在增长空间大。自1996 年转基因作物商业化种植推广以来,全球转基因作物种植面积大幅上涨。截至2019 年底,全球转基因作物种植面积为 1.9 亿公顷,较 1996 年上涨了111 倍。2019 年全球转基因作物种植面积前五的国家分别为美国、巴西、阿根廷、印度和加拿大,转基因作物种植面积占比分别为 37.6%、27.7%、12.6%、6.3%和6.6%。2019年中国转基因作物种植面积占比仅为 1.7%,涉及的品种为棉花和木瓜。随着部分大豆、玉米转基因作物品种在中国获批,未来中国转基因作物种植面积有望提升,增长空间较大。

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国内加强农业转基因生物监管工作,确保健康有序发展。2020年以来,我国相继出台了《2020 年农业转基因生物监管工作方案》、《2020年种业市场监管工作方案》、《2021 年农业转基因生物监管工作方案》、《2022年农业转基因生物监管工作方案》等相关政策,加强转基因生物监管工作,严查非法转基因生物技术研究、非法转基因种子种植等情况,为我国农业转基因生物技术研发活动、生物育种产业化健康有序发展提供保障。国内转基因作物商业化进程加速。2020 年2 月《2020 年推进现代种业发展工作要点》指出加快生物育种、繁育等新技术的应用。2021年2月《农业农村部办公厅关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育的通知》指出支持从事新基因、新性状、新技术、新产品等创新性强的农业转基因生物研发活动,同时打通由研发到应用的关键环节,加速成果推广应用。2022 年 6 月《国家级转基因大豆品种审定标准(试行)》、《国家级转基因玉米品种审定标准(试行)》出台,我国转基因作物商业化政策正式落地。

国内相继获批部分转基因品种,配套农药有望迎来发展机遇。2019年12 月,农业农村部公示的 192 个拟颁发农业转基因生物安全证书植物品种中包含 2 个玉米品种和 1 个大豆品种。此次获批也是我国国产玉米、大豆转基因品种 10 年来首次获批。2020 年至今,相继有1 个大豆品种和5个玉米品种获批。未来随着大豆、玉米转基因作物在国内商业化种植推广,配套农药将迎来新的增长空间。


4.趋势:供需预期趋紧,行业景气上行


4.1.除草剂:下游需求提升,价格有望上行

4.1.1.草甘膦:国内需求有望上行,价格处于历史高位

国内转基因作物推广有望带动草甘膦需求上行。草甘膦下游主要应用于转基因作物,因此转基因作物的种植面积与草甘膦需求量有较强的相关关系。目前国内已获批的转基因大豆、玉米品种均具有耐/抗草甘膦特性,随着未来转基因大豆、玉米在中国商业化种植推广,草甘膦需求有望迎来新增长。 目前草甘膦库存位于历史低位。草甘膦库存从2022 年4 月的3.1万吨下降至 2022 年 5 月的 1.62 万吨,下降 1.48 万吨,降幅为47.7%,之后有所上行,但仍位于历史低位。截至 2022 年 9 月2 日,草甘膦工厂总库存为2.02万吨,较近 3 年最高点下降 4.2 万吨,降幅为67.6%。草甘膦库存低位运行反映市场需求旺盛。

2020 年 6 月以来,草甘膦价格大幅上涨,目前仍处于历史高位。国内草甘膦市场均价从 2020 年 6 月的 2.1 万元/吨上升至2021 年12月的8万元/吨,上涨 6 万元/吨,涨幅为 286.2%。草甘膦价格大幅上涨主要原因是2021年海外受极端天气影响,厂商开工率下降,叠加国内推出“能耗双控”政策,致使草甘膦供应进一步下降,供应趋紧。叠加原材料成本支撑,带动草甘膦价格持续上涨。截至 2022 年 9 月 5 日,草苷磷市场均价报58334元/吨,目前仍处于历史中高位。

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4.1.2.草铵膦:存在替代空间,价格位于中高位

百草枯禁用在全球范围内推进,草铵膦有一定的替代空间。2007年以来全球多个国家禁用百草枯。2007 年欧盟停止使用百草枯,2016年阿根廷取消百草枯进口,2017 年越南禁用百草枯,同年缅甸暂停了百草枯登记,2019 年尼日利亚、泰国禁用百草枯。我国于2016 年不再批准百草枯产品登记,同年停止百草枯水剂在国内销售和使用。草铵膦对百草枯有一定的替代空间,未来随着百草枯禁用范围的进一步扩大,有望贡献草铵膦需求新增量。 草铵膦库存位于历史低位。草铵膦库存从2022 年4 月的830吨下降至2022 年 6 月的 270 吨,下降 560 吨,降幅为67.5%,之后有所上升。截至2022 年 9 月 2 日,草铵膦工厂总库存为 330 吨,较2022 年4 月初下降500吨,降幅为 60.2%,目前位于历史低位。草铵膦库存位于低位反映市场需求旺盛。

2020 年以来,草铵膦价格大幅上涨后有所回调,但仍高于历史平均水平。草铵膦市场均价从 2020 年初的 10.8 万元/吨上涨至2021 年10月的37万元/吨,上涨 26.3 万元/吨,涨幅为 244.2%,创历史新高,之后有所回落。2022 年 4 月以来,草铵膦价格再次上涨,从2022 年4 月的17.5万元/吨上升至 2022 年 5 月的 26.5 万吨,之后有所回落。截至9 月5 日,草铵膦市场均价报 22 万元/吨,较 4 月初上涨 4.5 万元/吨,涨幅为25.7%,目前草铵膦价格仍高于历史平均水平。

4.1.3.麦草畏:耐性转基因作物推广,价格上涨空间大

耐麦草畏转基因作物推广种植,贡献麦草畏需求新增量。2016年,孟山都推出耐麦草畏转基因大豆,该耐麦草畏转基因大豆在美国种植面积迅速增长。虽然麦草畏存在漂移问题,但并非无解。2020 年10 月,美国环保署宣布批准登记 XtendiMax(拜耳)和 Engenia(巴斯夫)两款麦草畏制剂,并延长麦草畏制剂 Tavium(先正达)的注册,以上三款登记将延长至2025年。同时,环保署针对麦草畏漂移问题采取了控制措施,以保证其有效施用。此外,2021 年 6 月拜耳第三代转基因大豆Intacta 2 XTend 在巴西上市,该品种兼有耐草甘膦、耐麦草畏特性。耐麦草畏作物在全球的商业化种植,有望进一步推动麦草畏需求进一步提升。近年来,麦草畏价格企稳,未来有较大的上涨空间。2019年下半年,麦草畏价格有所下降,2020 年以来维持在7 万元/吨以上。截至2022年9月 5 日,麦草畏华东市场价报 7.5 万元/吨,较2019 年6 月下降2.1万元/吨,降幅为 21.9%。近年来麦草畏价格持续下降主要受供需错配影响,未来随着耐麦草畏转基因作物商业化推广种植,带动麦草畏需求提升,其价格有望上涨。

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4.2.杀虫剂:市场空间广阔,高效低毒趋势明显

登记管控趋严,推动产品结构升级。“十四五”时期,我国农药登记管控趋严,控制农药新增企业数量。同时逐步淘汰高毒农药,提高低毒、微毒农药产品。2022 年 1 月《“十四五”全国农药产业发展规划》中指出大力发展生物农药,逐步淘汰退出抗性强、药效差、风险高的老旧农药品种和剂型。2022 年 3 月《中华人民共和国农业农村部公告第536号》指出禁止生产甲拌磷、甲基异柳磷、水胺硫磷、灭线磷原药及制剂产品。吡虫啉、拟除虫菊酯高效、低毒,未来市场空间广阔。吡虫啉、拟除虫菊酯类杀虫剂均属于高效、低毒、低残留的杀虫剂。吡虫啉、拟除虫菊酯高效低毒的特性致使其成为中高毒农药杀虫剂的最佳替代品,伴随我国农药产业政策升级,吡虫啉、拟虫菊酯类杀虫剂替代空间广阔,有着良好的发展前景。

2016-2017 年吡虫啉价格上行。国内吡虫啉市场均价从2016年1月的9.2 万元/吨上升至 2017 年 12 月的 22.8 万元/吨,上涨13.6 万元/吨,涨幅为147.3%。吡虫啉价格大幅上涨主要原因是部分中间体2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)生产厂家由于市场情况低迷、生产污染大、环保政策趋紧等因素退出了市场,导致 CCMP 供给不足,需要外购CCMP 的吡虫啉厂商开工率受到一定影响,吡虫啉供给偏紧。 2021 年吡虫啉价格再次上涨至最高位,之后有所回落。2021年以来,主流吡虫啉生产商受限电、原料紧缺等影响停车检修,叠加CCMP、咪唑烷价格持续推涨,电价上涨导致部分生产商生产成本增加,吡虫啉供给收紧。同时吡虫啉下游市场需求旺盛,带动吡虫啉价格再次上涨。2021年10月达 25 万元/吨,创历史新高,较 2021 年年初上涨152.5%。2021年11月以来,吡虫啉价格有所回落,截至 2022 年9 月5 日,吡虫啉市场均价报16.0万元/吨,较 2021 年最高点下降 9.0 万元/吨,跌幅为36.0%,但仍高于历史平均水平。

2021 年 10 月以来,拟除虫菊酯农药价格有所上涨,目前有所回落。氯氰菊酯、联苯菊酯华东市场价分别从 2021 年10 月的8.8 万元/吨、24.5万元/吨上升至 11 月的 10.5 万元/吨、41 万元/吨,分别上涨1.7 万元/吨、16.5万元/吨,涨幅分别为 19.3%、67.3%,之后开始回落。截至2022年9月5日,氯氰菊酯价格、联苯菊酯华东市场价分别报8.8 万元/吨、27.5万元/吨,较 2021 年 11 月分别下跌 16.2%、32.9%。

4.3.杀菌剂:需求稳步增长,未来潜在空间较大

甲氧基丙烯酸酯类、SDHI 类、多作用位点-二硫代氨基甲酸盐类杀菌剂市场规模平稳增长。根据世界农化网数据,2014-2019 年甲氧基丙烯酸酯类、SDHI 类、多作用位点-二硫代氨基甲酸盐类杀菌剂市场规模年均复合增长率分别为 1.5%、8.5%和 4.6%。2019 年甲氧基丙烯酸酯类、SDHI类、多作用位点-二硫代氨基甲酸盐类杀菌剂市场规模分别同比增长4%、5.3%和 4.8%。随着人民消费结构的改善,果蔬等经济作物种植面积提升,有望带动杀菌剂需求增加。

近年来代森锰锌增长迅速,未来潜在市场空间广阔。以代森锰锌为例,根据世界农化网数据,2003-2019 年,全球代森锰锌市场销售额从2003年的 2.9 亿美元上涨至 2019 年的 10.8 亿美元,年均复合增长率达10.6%,逐渐发展成为全球第二大杀菌剂品种。代森锰锌作为保护性杀菌剂,具有安全高效的特征,未来潜在市场空间较大。2021 年代森锰锌价格大幅上涨,目前有所回落。代森锰锌市场均价从2021 年初的 2.2 万元/吨上涨至 2021 年 11 月的2.8 万元/吨,上涨0.65万元/吨,涨幅为 30.2%。2021 年代森锰锌价格大幅上涨主要是印度受疫情影响,部分海外订单转移至中国,出口需求增加,叠加2021 年国内疫情好转,代森锰锌下游需求恢复,带动代森锰锌价格持续上涨。2022 年4月以来代森锰锌价格有所回调,截至 9 月 5 日,代森锰锌市场均价报2.3 万元/吨,较4月初下降 0.5 万元/吨,降幅为 17.9%,仍高于近年来历史平均水平。

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5.重点公司分析


5.1.扬农化工

专注农药原药产品,以杀虫剂和除草剂为核心。公司成立于1999年,并于 2002 年上市。在农药领域深耕多年,公司形成了以原药为主导,以杀虫剂、除草剂为核心的产品格局。公司在产原药品种接近70 个,涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植物生长调节剂等。杀虫剂和除草剂为公司主营产品,其中杀虫剂为菊酯类农药,包含卫生用药和大田用药,除草剂为草甘膦和麦草畏。2021 年公司现有产品产能:菊酯类农药1.42 万吨/年、草甘膦3 万吨/年、麦草畏 2 万吨/年。

2022 年上半年公司业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入95.65 亿元,同比增长 43.14%;实现归母净利润15.15 亿元,同比增长91.4%。公司上半年业绩大幅提升的原因主要为:一方面,优嘉三期项目全面达产,优嘉四期项目第一阶段项目相继投产,致使公司产能、产量同比增加;另一方面,公司主营产品价格同比有所上涨,促进公司业绩大幅提升。

原药营业收入及毛利润占比高,为公司重要利润来源。营业收入方面,2021 年公司原药、贸易、制剂营业收入占总营业收入的比例分别为59.31%、22.7%、16.85%,其中原药为公司营业收入主要来源。毛利润方面,2021年公司原药、贸易、制剂毛利润占总毛利润的比例分别为67.33%、5.57%、27.47%,原药贡献了公司的主要毛利润。

在原药细分产品中,杀虫剂、除草剂为原药收入的主要来源。营业收入方面,2021 年公司杀虫剂、除草剂营业收入占原药总营业收入的比例分别为 42.5%、37.86%,合计达 80.36%,为原药营业收入的主要来源。毛利润方面,2021年杀虫剂、除草剂毛利润占原药总毛利润的比例分别为43.5%、38.99%,合计达 82.49%,贡献了原药的主要毛利润。

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5.2.利尔化学

深耕农药原药产品,以除草剂为优势领域。公司于2007 年由原利尔化学有限公司整体变更设立,并于 2008 年上市。公司主要从事农药原药、制剂产品的研发、生产与销售,布局了绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州等 6 个生产基地,产业链条涵盖化工原料、中间体、原药及制剂各生产环节。公司主要产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂,其中氯代吡啶类系列除草剂、有机磷类除草剂草铵膦为拳头产品。2021 年公司现有产品产能:原药 4.86 万吨/年、制剂 4.38 万吨/年。

2022 年上半年公司业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入50.78亿元,同比增长60.72%;实现归母净利润10.48亿元,同比增长107.46%。公司上半年业绩大幅提升的主要原因是公司主要产品销量、价格同比上涨。

原药营业收入及毛利润占比高,为公司重要利润来源。营业收入方面,2021 年公司原药、制剂、化工材料、贸易营业收入占总营业收入的比例分别为 66.7%、21.0%、7.4%、4.7%,其中原药为公司营业收入主要来源。毛利润方面,2021 年公司原药、制剂、化工材料、贸易毛利润占总毛利润的比例分别为 72.4%、20.5%、5.4%、1.1%,原药贡献了公司的主要毛利润。

5.3.安道麦

全球植保领军企业,以除草剂、杀虫剂和杀菌剂为核心。公司始建于1958 年,于 1993 年上市。公司是作物保护领域的全球领军企业,通过全球60 家子公司向 100 多个国家供应除草剂、杀虫剂及杀菌剂产品。此外公司业务也涉及非农业用途(消费者及专业解决方案)开发、生产和销售类似产品,比如香精产品、工业类产品等。2021 年公司现有主要产品产能:除草剂 5.32 万吨/年、杀菌剂 1.46 万吨/年、杀虫剂7.08 万吨/年。

2022 年上半年公司业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入187.96亿元,同比增长24.78%;实现归母净利润7.32亿元,同比增长99.46%。公司上半年业绩大幅提升的原因主要为:上半年下游需求旺盛,公司主要产品实现量价齐升。

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农药营业收入及毛利润占比高,为公司重要利润来源。营业收入方面,2021 年公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂、非农业务营业收入占总营业收入的比例分别为 41.0%、29.6%、19.8%、9.6%,其中除草剂为公司营业收入主要来源。毛利润方面,2021 年公司化肥、农药等农用化学品和非农业务毛利润占总毛利润的比例分别为 91.8%、8.2%,化肥、农药等农用化学品贡献了公司的主要毛利润。

5.4.新安股份

发挥全产业链优势,草甘膦与有机硅齐发力。公司成立于1993年,并于 2001 年上市。公司生产草甘膦和有机硅具有协同效应。公司运用草甘膦生产过程中产生的副产物氯甲烷生产有机硅,同时围绕有机硅单体合成,构建从开采、冶炼、加工、单体合成到下游制品加工的完整产业链。公司主营农药、有机硅材料及精细化工等 100 余个产品。主要产品有以除草剂草甘膦为主的农药原药及制剂,以有机硅单体为主的有机硅系列产品,以及以高品质磷酸为主的磷化工系列产品。2021 年公司现有主要产品产能:草甘膦 8 万吨/年、有机硅单体 49 万吨/年。

2022 年上半年公司业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入133.43 亿元,同比增长 57.72%;实现归母净利润23.34 亿元,同比增长181.69%。公司上半年业绩大幅提升的原因主要为:一方面公司主营产品草甘膦、有机硅、工业硅等保持了较好的盈利水平,另一方面公司大力拓展新能源材料应用领域,优化产品结构,充分发挥产业链一体化优势,推动公司业绩大幅提升。

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农化产品和有机硅产品营业收入及毛利润占比高,为公司重要利润来源。营业收入方面,2021 年公司自产农化产品、农化贸易产品、硅基材料基础产品、硅基终端及特种硅烷产品、化工新材料营业收入占总营业收入的比例分别为 29.4%、10.8%、23.0%、16.9%、5.8%,其中农化产品和有机硅产品为公司营业收入主要来源。毛利润方面,2021 年公司自产农化产品、农化贸易产品、硅基材料基础产品、硅基终端及特种硅烷产品、化工新材料毛利润占总毛利润的比例分别为 31.3%、3.4%、42.6%、15.0%、4.6%,农化产品和有机硅产品贡献了公司的主要毛利润。

5.5.润丰股份

深耕全球作物保护领域,原药与制剂品类齐全。公司成立于2005年,并于 2021 年上市。公司布局全球,在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷拥有 4 处制造基地,在境外设有60 多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务。公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售。主要产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和种子处理剂等。2021 年公司现有主要产品产能:除草剂22 万吨/年、杀菌剂1万吨/年、杀虫剂 0.8

2022 年上半年公司业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入77.79亿元,同比增长93.78%;实现归母净利润8.88亿元,同比增长223.04%。公司上半年业绩大幅提升的原因主要为公司业务规模有所增长。

除草剂营业收入及毛利润占比高,为公司重要利润来源。营业收入方面,2021 年公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂营业收入占总营业收入的比例分别为 81.6%、8.8%、6.8%,其中除草剂为公司营业收入主要来源。毛利润方面,2021 年公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利润占总毛利润的比例分别为 77.8%、11.8%、7.8%,其中除草剂贡献了公司的主要毛利润。

5.6.江山股份

多赛道发展,以农药为核心。公司成立于1998 年,并于2001年上市。公司主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品,以特种化学品、化工中间体、氯碱、新材料为主的化工产品,以及热电联产蒸汽等产品的研发、生产和销售。同时公司还开展相关商品的贸易业务。2021 年公司现有主要产品产能:草甘膦 7 万吨/年、敌敌畏 1.5 吨/年、酰胺类产品4.6万吨/年。

2022 年上半年公司业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入52.31亿元,同比增长65.87%;实现归母净利润12.13亿元,同比增长295.1%。公司上半年业绩大幅提升的原因主要为公司主营产品草甘膦、酰胺类除草剂等产品市场需求旺盛,且价格位于相对高位,致使公司业绩大幅提升。

除草剂营业收入及毛利润占比高,为公司重要利润来源。营业收入方面,2021 年公司除草剂、杀虫剂、氯碱营业收入占总营业收入的比例分别为 52.2%、7.2%、5.9%,其中除草剂为公司营业收入主要来源。毛利润方面,2021年公司除草剂、杀虫剂、氯碱毛利润占总毛利润的比例分别为58.4%、9.9%、12.4%,其中除草剂贡献了公司的主要毛利润。


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