制造业2022年二季度全景气盘点

2022-04-15 09:27:30 江苏省企业技术改造协会 21

1、2021 年制造产业年报情况

制造产业公司业绩披露情况

依据产业链和下游应用的实际情况,可将中高端制造上市公司分为 16 个细分赛道。 根据我们 2022 年 3 月 8 日外发的《制造产业专题—寻找中国制造业的优势赛道》,我们将 制造产业上市公司分为 16 个细分赛道,分别为:工程机械、电气设备、风电、光伏、工业自动化(含机器人)、电池类、其他设备(包括仪器仪表、检测设备、机床、基础零部件等)、3C 电子设备(包括光学光电、消费电子、元器件等)、半导体、整车及零部件(包括乘用车、商用车和汽车零部件)、航空航天(包括材料及锻铸造)、军工信息化及其他(包括军工电子、通信等)、运输设备(包括轨道交通设备、船舶海工装备)、家电(包括黑色 家电、白色家电和厨房电气)、小家电、通信设备。

选取中证 1000+中证 800 全部中高端制造公司作为样本池,将 562 只重点股票归入 上述 16 个制造业赛道。我们将中证 800 指数、中证 1000 指数成分中的中高端制造公司,以及其他市值较高的重要公司纳入股票池,共筛选出 562 只股票。根据公司主营业务所属 产业链及其下游应用情况,可将这些公司归入上述 16 个制造业赛道。

近三成上市制造业样本池公司已发布 2021 年年报,合计超 70%的公司披露 2021 年 业绩。截至 2022 年 4 月 4 日,我们制造业股票池中的 562 家公司中有 162 家公司已披露 2021年年度报告,占制造业股票池的 29%。此外,另有 22%的公司披露了业绩快报,26% 的公司披露了业绩预告,即合计 433 家公司披露了 2021 年业绩相关信息,占制造业股票 池的 77%。本文的后续统计分析也将基于这些公司所披露的业绩信息。

图片关键词

各赛道披露情况差异大,半导体、电池类等披露比例较高。统计各赛道的披露情况可以发现,不同赛道的披露情况有所差异。截至 2022 年 4 月 4 日,半导体的业绩披露(包括年报、业绩快报和业绩预告)比例达到 92%,电池类、航空航天、光伏、通信设备、其 他设备的业绩披露比例均在 80%以上,即当前的数据已经可以较为全面地反映这些赛道 2021 年的实际业绩。

2021 年制造产业公司年报披露节奏

2 月以来年报披露陆续展开,3 月下旬和 4 月中下旬为制造业上市公司密集披露期。 截至 2022 年 4 月 4 日,已有 162 家制造产业公司已披露 2021 年度报告。3 月下旬为制造业公司首个密集披露期。进入 4 月中下旬,制造业公司将开启第二个年报密集披露期, 预计将有接近 50%的公司在这一时间段披露年报。

图片关键词

航空航天、整车及零部件等赛道年报披露节奏靠前,工业自动化、小家电、光伏等年报披露时间相对较晚。制造业各赛道的公司披露年报的节奏差有所差异,航空航天、整车 及零部件披露时间靠前,已有近一半的公司在 4 月前完成年报披露。其他年报披露较早的赛道有风电、半导体、其他设备等。反观工业自动化、小家电、光伏、电池类、电气设备的披露时间较晚,这些赛道中一半以上的公司年报披露时间在 4 月下旬。

多数重点公司披露业绩快报或业绩预告,三月底和四月中下旬为密集披露期。制造业 各赛道的重点公司的业绩披露情况如下,多数公司在披露年报前披露了业绩快报或业绩预 告。在年报披露方面,中兴通讯、中材科技、工业富联、上汽集团等公司在 3 月份率先披 露了年报。进入 4 月中下旬,近一半的重点公司将在此期间披露年报,各赛道龙头公司包 括阳光电源、宁德时代、汇川技术、亿纬锂能、北方华创、立讯精密、隆基股份、三一重工、格力电器、美的集团等将先后披露年报。

2、2021 年制造产业业绩

2021 年超预期:光伏,自动化,半导体,电气设备,动力电池等

营业收入:光伏、半导体、工业自动化增速靠前,电气设备、电池类等略超预期。截 至 2022 年 4 月 4 日,288 家已披露年报或业绩快报的公司 2021 年整体营业收入同比增 长 22.9%,所有赛道均实现了正增长。其中光伏板块营收增速最高,达到 59.9%,除此之 外,半导体、工业自动化、电池类整体增速相对靠前,反观风电和电气设备增速较低。另 一方面,这 288 家公司的营收较预测值(2021 年 12 月 31 日的 Wind 一致性预期)低 1.2%, 基本符合市场预期。其中,电气设备、电池类、运输设备、工业自动化、3C 电子设备 2021 年实际营收高于市场预期,而工程机械绝对增速较低,与市场预期差距较大。

图片关键词

我们在上文 288 家公司基础上,再纳入 145 家披露了业绩预告的公司(取净归母利 润预告上下限的中间值),合计 433 家公司。值得注意的是:1)整车及零部件中的福田汽 车因福田北京宝沃股权转让尾款事项计提大额减值,事件对公司利润总额影响达-53.26 亿 元左右;2)电气设备中的上海电气因公司控股子公司上海电气通讯技术有限公司发生风 险事项,公司对其应收账款和存货计提大额减值损失,对公司归母净利润的影响为-80 至 -83 亿元;3)家电中的兆驰股份和老板电器的净利润与预期差距较大,主要原因是对恒大 集团及其成员企业应收项目计提减值准备。我们在下文统计分析中剔除这 4 家公司,即统 计 429 家公司的归母净利润。

归母净利润:光伏、半导体、工业自动化增速最高,半导体和电池类略超市场一致预 期。429 家制造业公司 2021 年的整体归母净利润同比增长 58.2%,其中光伏、半导体、 工业自动化都实现了翻倍增长,其他增速较高细分赛道的还包括电池类、3C 电气设备、 电气设备等,反观运输设备目前已披露公司整体净利润呈负增长。从整体市场预期来看, 目前已披露公司的实际归母净利润比截至 2021年 12月 31 日的Wind一致性预期低 9.8%, 其中,整车及零部件、运输设备、军工信息化及其他等实际归母净利润与预测值差距较大, 而半导体、电池类仍取得超市场预期的归母净利润。(报告来源:未来智库)

图片关键词

重点板块业绩

1. 电池类:高速增长,成本上涨致盈利端承压

电池类公司延续高景气,营收整体符合市场预期,龙头公司净利润表现优异,部分公 司净利润不及预期。2021 年新能源汽车及储能市场渗透率提升,带动电池销售增长。动 力电池及上游设备厂商新建产能释放,产销量相应提升,电池类公司持续高景气。已披露 业绩的电池类公司在营收和净利润端均实现较高增速。进一步比较其实际业绩与市场预期 情况,赛道中的主要细分板块动力电池和锂电设备的实际营收整体符合市场预期,而在净 利润表现上,龙头公司宁德时代、璞泰来、先导智能表现优异,但部分二三线厂商的表现 略低于市场预期。具体而言:

1)动力电池板块,龙头公司宁德时代的取得超市场预期的归母净利润,但二三线厂 商在盈利端因上游原材料涨价(以碳酸锂和正极材料等为代表)而承压,此外天能股份等 公司的动力电池业务因上游原材料涨价而盈利略低于预期。

2)锂电设备板块的受益于新能源汽车渗透率持续提升,扩产需求加速带动锂电设备 行业高景气度。由于锂电设备业务收入确认周期较长,今年业绩主要追溯至 2020 年订单, 彼时受疫情影响订单毛利率水平较低,同时受原材料价格及人力成本上升等因素影响,利 润增速低于收入增速。尽管如此,行业龙头先导智能实现净利润高速增长,增幅符合市场 预期,海目星净利润不及预期主要系计提 4357 万元的股权激励费用所致。

图片关键词

2. 光伏:延续高景气,上游硅料获利能力强

光伏赛道整体维持高景气,其中上游硅料环节获利增强,中下游公司收入略低于预期。 2021 年光伏装机需求持续高涨,上游硅料供应紧张,价格持续上涨,中下游公司成本增 加,开工率和出货量亦受影响。已披露业绩的上游硅料公司产销两旺,在营收与净利润端 均实现超高增速;中下游公司受成本上涨影响,营收与利润增速承压。具体而言:

1)光伏产业链公司中的硅料龙头公司通威股份受益于涨价红利,产销两旺,2021 年 归母净利润同比涨幅超一倍,中下游二三线如硅片、电池片、组件的公司受成本上涨因素 影响盈利受挫;硅片龙头公司中环股份在成本议价、产品质量方面保持领先,利润增速高 于营收增速,净利润表现优于市场预期。

2)光伏设备公司中营收均有较大涨幅,受硅片新势力扩产影响,光伏设备公司业绩 明显提升,协同效应显著,硅片设备公司精功科技、晶盛机电在营收与利润端均实现稳定 增长;电池片龙头迈为股份增速略超预期;传统硅料设备公司双良节能进军硅片领域,营 收与利润端表现均超出预期。

图片关键词

3. 风电:整体增速放缓

风电整体增速放缓,上游零部件厂商利润端承压,整机厂商业绩分化明显。受 2020 年底抢装、基数较高的影响,2021 年风电行业整体增长放缓,营收增速在各赛道中相对 较低。在 2021 年进入陆上风电全面平价时代背景下,风电厂商净利润增速高于营收增速。 具体而言:

1)上游零部件厂商受招标价格下降和原材料上涨影响,净利润表现不及预期。叶片 龙头公司中材科技净利润增长,但受风电整机招标价格的大幅下降和原材料成本上涨的影 响,叶片业务承压不达预期。塔筒龙头海力风电由于海上风电项目补贴政策调整及塔筒、 桩基等产品旺盛的市场需求,供不应求,业绩得到快速增长,整体利润水平较高。主轴龙 头企业通裕重工、金雷股份净利润表现不达预期,主要系原材料价格大幅上涨,价格压力 传导至下游客户难度较大,叠加市场竞争加剧,盈利能力有所下滑。

2)整机厂商收入整体提升,净利润呈两极分化。2021 年度风电行业整体保持一定的 增长态势,运达股份充沛的在手订单增加支撑公司营收增长,同时技术革新推动风机大型 化降低单位成本,盈利能力显著提升,净利润增幅高于市场预期。另一方面,在整机市场 激烈竞争的背景下金风科技和和电气风能增速较低,低于市场预期。

图片关键词

4. 工业自动化:高景气,全年呈现前高后低的行情

工业自动化类公司 2021 年上半年延续 2020Q4 的高景气,但下半年行业订单增速有 所放缓,全年订单增速呈现前高后低的特征,营收增速略超预期。进入 2021 年工业自动 化行业呈现高景气发展,下半年后行业整体增长有所放缓——受大宗商品价格上涨、缺芯、 限电限产的能耗管控的影响,下游企业利润空间减小,下半年工控企业订单交付速度放缓, 全年呈现前高后低的行情特征。具体而言:

1)工控板块,龙头厂商持续发挥品牌效应,核心公司汇川技术和中控技术积极应对 上游原料涨价、缺芯等不利因素,并受益于国内工业数字化转型升级,下游需求旺盛,订 单和交付有所增长,不断巩固企业护城河;反观二三线工控厂商,整体营收和利润增速均 与预期有一定差距。

2)机器人板块,在全球“缺芯”、原材料短缺、供应链承压、供电紧张、运输价格上 涨等多重挑战之下,中国工业机器人市场仍取得快速增长,但公司利润表现普遍不及市场 预期。具体来看,减速机龙头绿的谐波在产品销售方面取得大幅增长,营收及利润端均有 较大涨幅,利润表现优于市场预期,但机器人等公司受原料涨价等因素影响较大,净利润 同比下降,不及市场预期。

图片关键词

5. 电气设备:稳健增长,原材料涨价影响利润

新型电网建设带来增量,电气设备公司实现稳健增长,原材料涨价影响部分厂商利润 表现。新能源尤其是分布式能源的大量并网接入、新兴负荷增长,以及与之匹配的大量电 力电子设备的接入,对电网提出新的要求。行业龙头公司国电南瑞作为新型电网建设的核 心支撑,在 2021 年抢抓双碳、新型电力系统发展机遇,核心新兴业务协同拓展质效,产 业发展释放新动能,生产经营保持稳中有进、稳中提质的良好态势。以新能源为主体的新 型电力系统快速发展,输配电装备行业数字化转型加快,持续向智能化发展推进,推动传 统产品的升级改造,中国西电、远东股份等实现快速增长。另一方面,宏发股份、东方电 缆等净利润表现不及预期,主要是受到了铜等原材料价格上升的影响。

6. 半导体:缺芯叠加国产替代,半导体赛道全面景气

芯片荒催化叠加国产替代持续推进,半导体赛道全面景气,优质集成电路厂商业绩超 预期。2021 年半导体行业延续高景气,整体应收与净利润保持高增态势。2021 年半导体 行业国产替代进程持续推进,另一方面芯片缺货涨价带动全产业链公司业绩上行,集成电 路板块的优质公司普遍取得超市场预期的营收与净利润增速。此外,半导体设备与分立器 件厂商实现业绩的快速增长。 复盘 2021 年半导体指数,整体来看,5 月前半导体指数整体表现平稳,受益于优质 企业业绩持续兑现以及芯片荒的催化,半导体指数在 5 月到 8 月期间表现亮眼,随后整体 表现为震荡行情。四季度开始各细分板块景气度出现分化,缺货及制造产线扩张使分立器 件和半导体设备板块维持较高涨幅,集成电路因需求缓解叠加美国拟升级制裁和新增实体 清单动作,板块整体估值有所回落。

图片关键词

7. 3C 电子设备:整体高增长,各细分板块业绩有所分化

整体维持高增长,成本上扬致使净利润表现不及预期;分板块,看消费电子业绩分化, 零组件中 LED、被动元件、面板和显示零组的表现相对较好。2021 年 3C 电子设备整体 增速较高,但部分消费电子及零组件厂商净利润表现不及预期。消费电子方面,在全球疫 情反复的大背景下,上游产业链“缺芯少料”、原材料价格和运输成本单边上扬等严峻的 宏观经济形势以及部分产品量产落地与出货时间不同程度递延等多重因素,导致了企业经 营成本的上升,板块表现较为分化,部分厂商表现不及预期。其中欧菲光净利润下降主要 是因为境外特定客户终止采购关系,以及公司 H 客户智能手机业务受到芯片断供等限制措 施,导致公司多个产品出货量同比大幅下降。其他电子零组件方面,LED、被动元件、面 板和显示零组的表现相对较好,PCB、安防增速放缓。

8. 航空航天:较高景气,产业链上游表现优于下游

航空航天赛道保持较高景气度,上游材料及断铸造表现优于下游主机厂。回顾 2021 年军工行业的表现,最大的变化是行业核心投资逻辑的切换,已经从前期的“主题投资” 转向“基本面驱动”为主导。2021 年航军航天赛道营收增长兑现,但净利润表现不及预 期。分板块看,下游部分主机厂商毛利率下降,净利润表现不及预期。军工材料方面,在 面临上游采购原材料价格持续上涨带来的成本端压力,以及产能扩张节奏较慢所导致的供 给不足等不利影响的情况下,上游航空材料段铸造件厂商业绩整体仍取得较好业绩。

图片关键词

9. 军工信息化及其他:上游元器件高增长,下游业绩分化

上游元器件厂商业绩持续释放,下游雷达、红外等环节部分厂商业绩不及预期。军队 信息化涉及所有军兵种,以及产业链多个环节,虽然整体保持高景气,但由于提前备产、 国产替代等原因,不同环节的发展有较大不同。上游被动元器件我国国产化率较高,而且不同型号产品生产工序接近,产能扩张难度较低,因此在中下游企业集中备货驱动下,2020 年下半年开始被动元器件企业业绩进入快速释放期。2021 年,上游的连接器、特种 MLCC 延续高景气。对于军用通信、雷达、微型和红外热像仪等领域,2021 年板块内业绩分化 较为明显,部分厂商业绩不及预期,例如雷科防务理工雷科和奇维科技生产所需的芯片等 主要原材料 2021 年市场价格持续大幅上涨而计提大额减值,红外厂商因民品收入减少致 使业绩不及预期。

10. 整车及零部件:芯片短缺与供应链扰动致使业绩不及预期

在 2021 年芯片短缺与供应链扰动等不利因素下,整车销量小幅增长,整体净利润因 成本上涨不及市场预期。2021 年受制于芯片供给短缺及疫情对扰动等负面因素影响,二 季度起汽车产销增速放缓,全年销量小幅增长,整车厂商净利润表现不及预期。零部件板 块,全球汽车供应链体系震荡,部分车企产量削减或者停产,零部件需求减少,叠加原材 料价格普遍上涨,致使除智能座舱龙头企业德赛西威受益于汽车智能化盈利高于预期外, 其余零部件厂商净利润普遍不及预期。另一方面,新能源汽车爆发,品牌、品质、渗透率 与销量均有大幅提升,其中比亚迪为国内车企新能源零售销量第一,营收符合预期,北汽 蓝谷与华为合作推出“HI”版亦取得良好市场反馈,营收超出预期,为行业重要增量。

图片关键词

3、2022 年制造产业公司全年业绩展望

制造业公司 2022 年整体展望

营业收入:预计电池类、光伏、半导体、工业自动化增速靠前,电池类、光伏预期上 调。截至 2022 年 4 月 4 日,市场对制造业公司的营收同比增速最新预期为 19.4%,最新 预期的营收较业绩披露前的 2021 年底提升 0.1pcts。在增速方面,电池类、光伏、半导体、 工业自动化的营收增速在各赛道中靠前。在预期变动方面,市场对电池类、光伏等赛道的 营收预期有所提高。另一方面,运输设备、家电、工程机械的营收增速预期仍然较低,市 场对风电和工程机械的增长预期有所下调。

归母净利润:预计电池类、光伏仍将维持较高增速,通信设备、军工信息化及其他增 速有望提升,电池类、光伏、半导体预期向好。截至 2022 年 4 月 4 日,市场对制造业公 司的 2022 年归母净利润同比增速一致预期为 30.4%,最新预期的净利润较业绩披露前的 2021 年底下降 2.3pcts。在增速方面,电池类、光伏仍维持较高增速,通信设备、军工信 息化及其他大幅提升,而去年表现较好的半导体增速有所下滑。在预期变动方面,市场对 高景气赛道光伏、电池类的净利润预期显著提升,对于半导体板块的一致性预测值也较 2021 年底有所提升。

图片关键词

重点行业 2022 年业绩展望

1. 电池类:高景气有望延续,关注动力电池和锂电设备商

2022 年新能源汽车行业高景气,动力电池板块有望迎来价量齐升,锂电设备厂商订 单充足,盈利有望提升。

1)动力电池环节,新能源车销量高增拉动电池放量,2021 年全 国新能源汽车生产/销售量分别达到 354.5/352.1 万辆,分别同比+159.5%/157.5%,行业 渗透率超过 15%,电池厂商前期产能扩张得以释放,出货量预计将大比例提升,国内电池 厂全球市占率有望持续提升。盈利方面,预计 2022 年随中游材料部分环节产能逐步释放, 原材料最紧缺的时间段即将过去,上下游价格传导机制有时间差,对下游涨价将在利润端 逐步体现,预计利润率将在 2022 年中触底回升,电池厂商有望迎来量价齐升的良好局面。

2)锂电设备方面,随着 2020 年低毛利率订单的逐渐出清和规模效应的逐步显现,设 备商的盈利能力有望进一步向上。从具体的锂电设备厂商在 2021 年公布的订单情况来看, 大部分锂电设备商在上半年的新签订单或者在手订单已经超去年全年的收入,对设备商未 来的收入提供强有力的支撑。同时中国锂电企业加速布局海外市场,部分锂电设备厂商还 有望进入海外电池供应链,这将是锂电设备市场的重要增量。(报告来源:未来智库)

图片关键词

2. 光伏类:关注硅料与光伏设备环节

2022 年预计光伏仍将维持产能扩张期,各环节盈利能力将面临分化,根据中信证券研究部电力设备及新能源组预测,2022年国内全年光伏新增装机有望达至 75-80GW,叠加欧 洲加快光伏项目建设进度,海外装机量料将保持较高速增长,全球装机有望超 230GW。 上游硅料产能释放进度相对较慢,下游硅片大幅扩产,硅料供需紧平衡格局或延续,硅料 价格或将维持高位,头部公司有望维持较高营收与盈利能力。

此外,还可重点关注光伏设备厂商:硅料设备方面,还原炉等厂商有望受益于下游光伏硅料产能扩张,在手订单饱满; 硅片设备方面,硅片产能快速扩张,且大尺寸+薄片化进程提速,预计 2022 年硅片设备市 场迎来需求高峰,其中以 M10、G12 为代表的大尺寸硅片渗透率有望快速增至接近 80%; 电池片设备方面,2022 年 N 型电池技术将进入量产化扩张阶段,考虑增量扩产和存量改造市场,预计未来 5 年 TOPCon 和 HJT 设备市场空间广阔;组件设备方面,需求引导组件产能扩张,MBB、半片/多片等技术驱动制造升级,预计未来 5年组件设备行业需求旺 盛,且龙头份额有望稳步提升,以 1:1.2的容配比及库存比例,预计 2022 年全球新增光 伏装机对应组件需求为 272GW。

3. 风电:大型化提速提升技术壁垒

风机大型化进程提速,技术壁垒提升,供应链布局完善的优质整机厂和龙头零部件厂 商优势有望强化。充沛的招标量叠加均价下降趋势进一步刺激装机需求,有望支撑 2022 年装机量增长,行业预计将温和增长,根据中信证券电力设备及新能源组预测,预计国内 “十四五”期间海上风电年均装机将达到 11GW 左右。同时,风机大型化进程提速,风电成本加速下降。需求成长叠加技术升级,供应链龙头迎来新机遇。整机方面,目前风电行 业处于加速产品升级和降本关键阶段,产品研发升级快、技术成熟度高的优质整机厂商有 望收获份额提升。零部件方面,大兆瓦机组趋势将提高零部件竞争壁垒,竞争格局相对较 优的零部件龙头厂商竞争优势有望强化。

图片关键词

4. 工业自动化类:先进制造版块需求景气

关注积极布局先进制造的工控厂商,机器换人叠加国产替代下国产工业机器人有望快 速成长。展望 2022 年,工控行业整体增速可能回落至温和增长,但是从需求结构来看, 以工业机器人、锂电、半导体等为代表的先进制造行业受益于龙头持续的大规模扩产,我 们认为先进制造板块的需求将保持明显高于行业增速。内资工控龙头及二线厂商多布局先 进制造等景气板块,其占业务结构的比重不断提升,且凭借产品性价比、快速响应交付的 能力,持续替代外资,2022 年有望继续受益。工业机器人方面,海外疫情冲击加之国内 龙头厂商的崛起,工业机器人领域国产替代快速推进。中长期看,我国工业机器人渗透率 低,“机器换人”的逻辑长期存在。

5. 电气设备:关注新型电力系统建设受益环节

新型电力系统带来结构性景气,智能电网等领域有望受益,低压电器长期需求向好。 随着新能源大比例接入电网,对电网的安全稳定性及新能源消纳比例提出了更高要求,“十 四五”期间国网投资总额我们预计稳中有增。“十四五”期间新型电力系统的建设,除输电 端特高压、调峰调频领域抽水蓄能外,还可重点关注电网信息化数字化改造、智能配电网 领域等,预计电网投资将呈现结构性景气。低压电器受地产等下游行业增速放缓而面临短 期承压,但中长期看,低压电器作为广泛应用于电力系统各环节的核心零部件产品,受益 于新型电力系统建设和全社会用电量的持续增长,行业需求长期向好。

图片关键词

6. 半导体:景气分化,国产设备进口替代仍在加速

整体增速下降,景气分化,重点关注业绩同比增长确定性高的公司:有望实现国产替 代的设备厂商、绑定优质客户的半导体设计公司。半导体板块预计将从全面景气转向分化, 重资产端关注国产替代持续,设备、制造受益明确;轻资产端关注设计公司的同比成长性 能否持续,相对去年的涨价逻辑,今年更关注大客户份额提升和新品拓展逻辑,推荐客户 结构优质、具备全球竞争力、创新动力强劲的公司。

重点关注:1)“重资产”看设备国产化。国内晶圆厂持续扩产+国产设备份额有望提 升,国内设备厂商收入未来三年有望获得较高年均增速;2)“轻 资产”看客户结构,重点关注“全球前三名”逻辑,关注参与到全球市场竞争,领先国内 外竞争对手并被知名终端品牌认可,份额和净利润同比增速今年有保障的优秀设计公司, ;3)稳健增长逻辑的细分品类,MCU 受益细 分下游放量和国产化竞争力提升,模拟芯片本土厂商百花齐放,替代海外份额。

图片关键词

7. 3C 电子设备:手机出货稳定,关注新技术增量

预计手机存量市场出货量稳定,Alot、折叠屏和快充等新技术渗透有望带来增量。在 手机存量市场,预计 2022 年全球智能手机出货量平稳,换机需求稳定。结构性机会方面, 在华为高端机空缺、国内手机厂商短期难以冲击高端市场的背景下,苹果手机市占率有望 提升,苹果链相关厂商需求确立。此外,还 可关注折叠屏、快充、Alot 等新技术渗透带来的市场增量:在 AloT 端,智能手表的技术 迭代将持续推进,VR 设备出货量有望大幅增长;在折叠屏领域,全球折叠屏手机出货量 有望大幅增长;上游 GaN 快充方案快速普及,为上游厂商发展带来机遇。

8. 航空航天:关注上游航空材料领域

预计在“十四五”期间,全军加快武器装备现代化,下游航空航天重点型号陆续批产 交付,需求端有望保持高速增长,伴随着产业链各环节的产能投产以及经营效率的改善, 十四五期间航空航天板块有望保持业绩高增长。我们建议重点关注上游航空材料细分板块: 军用新材料技术已基本实现自主可控,且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限,供 给端竞争格局较好,需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以 及主机厂外协比例提升、国产替代等因素,预计行业未来增长确定性较高。我们认为,航 空材料的原材料价格或将在上半年达到高点并企稳,自下半年开始逐渐回落;同时,供给 端紧张的境况也将得到一定的好转,随着产能逐渐爬坡,航空产业链上游的材料和锻铸造 公司业绩有望加速释放。

图片关键词

9. 军工信息化及其他:上游元器件环节确定性较高

上游元器件环节确定性较高,关注红外厂商民用业务修复。目前我国被动元器件国产 化率较高,而且不同型号产品生产工序接近,产能扩张难度较低,因此在中下游企业集中 备货驱动下,2020 年下半年开始被动元器件企业业绩进入快速释放期。我们认为 2022 年 开始,被动元器件公司仍能保持持续增长。在下游环节中,随着非制冷探测器的像元尺寸 的逐步缩小、封装方式的逐步改进、成本不断下降,探测器成本大幅下降,为民用扩张奠 定基础,关注安防、汽车、消费等领域的进一步扩张,行业或将进入放量拐点。

10. 整车及零部件类:看好新能源自主品牌、电动化智能化相关零部件企业

缺芯情况预计逐渐缓解,看好新能源自主品牌乘用车、电动化智能化相关汽车零部件 企业。从整车需求层面,预计 2022 年汽车芯片紧缺状况将逐步改善,预计整车产销量将 进一步提升,整车企业盈利状况也有望修复,但 3 月以来疫情、原材料等不利因素的冲击, 使得乘用车景气恢复时间推迟。从中期维度看,以“蔚小理”为代表的造车新势力快速崛起,比亚迪、上汽、吉利等大型车企旗下的新能源汽车销量也取得大幅增长,我们持续看 好电动化时代国产新能源汽汽车厂商的崛起,市场份额有望持续提升。

边际增量方面,乘用车电动化、智能化的程度不断提升,未来电动化、智能化是汽车行业最为确定的增长点。 智能座舱的核心在于集成座舱的软硬件以及人机交互系统,逐渐摆脱驾驶这单一场景,当 前智能座舱正处于“智能助理”向“人机共驾”阶段发展,未来预计将集成“办公、娱乐、 休息”等为一体的智能空间,智能座舱产业链相关公司前景广阔。

图片关键词


025-8320 9516
电话咨询
邮件咨询
在线地图